La settimana è stata un concentrato di volatilità “vera”: dati macro complessi e in parte distorti, uno scontro istituzionale che ha rimesso il commercio globale in allerta, e un rischio geopolitico tornato a prezzarsi in modo aggressivo su energia e valute. Il punto di svolta è arrivato venerdì: la Corte Suprema USA ha stroncato i dazi basati su IEEPA, scatenando un iniziale sollievo “risk-on” e un sell-off momentaneo del Dollaro. Ma l’ottimismo è durato pochissimo: l’amministrazione ha reagito con una tariffa globale del 10% via Section 122 (150 giorni) e con l’avvio di azioni Section 301, riportando l’incertezza commerciale al centro del pricing.
Sul fronte macro, i mercati hanno dovuto leggere un’America in apparente rallentamento ma ancora “calda” sotto la superficie: PIL Q4 1,4% (con shutdown stimato a -1,0pp), a fronte di un’inflazione “sticky” con Core PCE 3,0% YoY e 0,4% MoM. In parallelo, la geopolitica ha alzato la posta: timori di escalation USA-Iran con una finestra di 10–15 giornie ipotesi di “limited strike”, mentre a Ginevra partivano colloqui trilaterali su Ucraina-Russia senza progressi sulle concessioni territoriali ma con l’impegno a riprendere i lavori entro 10 giorni. In questo contesto, le valute hanno reagito soprattutto ai differenziali di politica monetaria e alle notizie “di regime”: AUD vincitore, NZD e JPY fanalini, USD sorprendentemente solido.